紫光國(guó)微（002049）

事件：紫光國(guó)微2019.06.02發(fā)布公告稱，公司擬通過發(fā)行股份的方式向紫光神彩、紫錦海闊、紫錦海躍、紅楓資本和鑫鏵投資購(gòu)買其合計(jì)持有的北京紫光聯(lián)盛科技有限公司(“紫光聯(lián)盛”)100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)初步約定為180億元，增發(fā)定價(jià)35.51元/股。

紫光國(guó)微——致力成為“安全芯片領(lǐng)導(dǎo)者”。公司是領(lǐng)先的集成電路芯片產(chǎn)品和解決方案提供商，聚焦集成電路芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域，業(yè)務(wù)涵蓋智能安全芯片、高穩(wěn)定存儲(chǔ)器芯片、特種集成電路、FPGA（通用）、半導(dǎo)體功率器件及石英晶體器件等方面，占據(jù)領(lǐng)先市場(chǎng)地位。其中安全芯片及特種集成電路是公司目前主要收入來源。公司擬剝離存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)，專注于安全芯片涉及領(lǐng)域，致力成為“安全芯片領(lǐng)導(dǎo)者”。

紫光聯(lián)盛——全球銷售規(guī)模最大的智能安全芯片組件廠商之一。紫光聯(lián)盛為持股型公司，通過旗下核心資產(chǎn)Linxens在法國(guó)、德國(guó)、新加坡、泰國(guó)、中國(guó)等國(guó)家設(shè)有運(yùn)營(yíng)實(shí)體，是在智能安全芯片組件領(lǐng)域技術(shù)和市場(chǎng)地位領(lǐng)先的科技公司。Linxens主營(yíng)業(yè)務(wù)為設(shè)計(jì)與生產(chǎn)智能安全芯片微連接器、RFID嵌體及天線和超輕薄柔性LED燈帶，是全球銷售規(guī)模最大的智能安全芯片組件生產(chǎn)廠商之一。

聯(lián)動(dòng)共贏，拓展智能安全芯片產(chǎn)業(yè)鏈。此次交易的協(xié)同效應(yīng)明顯，縱向協(xié)同上，紫光國(guó)微將獲得安全、穩(wěn)定的微連接器供應(yīng)源，實(shí)現(xiàn)“安全芯片+智能連接”的布局，構(gòu)建更為完整的智能安全芯片產(chǎn)業(yè)鏈；橫向協(xié)同上，紫光國(guó)微將借助紫光聯(lián)盛在海外的銷售渠道和客戶關(guān)系，拓展公司的海外智能安全芯片業(yè)務(wù)，提升其市場(chǎng)份額和全球競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，依托紫光國(guó)微在智能安全芯片領(lǐng)域多年的客戶積累，本次交易將為L(zhǎng)inxens帶來更廣闊的商業(yè)機(jī)會(huì)。

FPGA——“5G主題下規(guī)模擴(kuò)張+國(guó)產(chǎn)替代邏輯”雙引擎推動(dòng)。特種集成電路市場(chǎng)尚存較大空間+民用FPGA國(guó)產(chǎn)替代雙重推動(dòng)，公司FPGA未來市場(chǎng)廣闊。FPGA在電子通信領(lǐng)域增加帶寬的應(yīng)用有望得到迅速擴(kuò)張，以5G+AI為主要應(yīng)用場(chǎng)景的需求將迅速提升FPGA的市場(chǎng)容量，全球FPGA市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)中，全球主要玩家為國(guó)外巨頭。國(guó)產(chǎn)化加速中，我國(guó)的FPGA市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率非常低，國(guó)產(chǎn)應(yīng)用率不足30%，提升空間巨大。紫光同創(chuàng)及其前身已有10余年可編程邏輯器件發(fā)展史，是中國(guó)國(guó)產(chǎn)FPGA領(lǐng)先廠商，將首享FPGA“規(guī)模擴(kuò)張+國(guó)產(chǎn)化替代”雙引擎帶來的紅利。

基于紫光國(guó)微智能安全芯片龍頭地位及FPGA的廣闊市場(chǎng)前景，我們預(yù)計(jì)公司2019-2021EPS為0.66、0.91、1.14元/股（不考慮紫光聯(lián)盛未來并表貢獻(xiàn))，維持目標(biāo)價(jià)63.7元，給予“買入”評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)活動(dòng)遇阻，無法順利進(jìn)行；協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期；終端市場(chǎng)需求不及預(yù)期