榮盛發(fā)展(002146)

整體觀點(diǎn)：公司深耕京津冀環(huán)渤海區(qū)域，并持續(xù)加大布局長(zhǎng)三角區(qū)域的中等城市和特大城市的周邊區(qū)域。經(jīng)過(guò)二十年耕耘發(fā)展，已成長(zhǎng)為二、三線城市極具競(jìng)爭(zhēng)力的代表性企業(yè)之一。同時(shí)多元發(fā)展路徑逐步深化，圍繞“大地產(chǎn)”、“大健康”、“大金融”和其他業(yè)務(wù)板塊的“3+X”戰(zhàn)略，公司積極完善大運(yùn)營(yíng)體現(xiàn)，培育利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。上市以來(lái)銷(xiāo)售及業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)。2018年兌現(xiàn)了千億銷(xiāo)售誓言，行業(yè)地位穩(wěn)固。當(dāng)前留存可結(jié)算資源充裕，2019年業(yè)績(jī)保障度高。預(yù)測(cè)公司2019/2020年每股收益分別為2.25/2.7元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為4.2/3.5倍，估值便宜；公司當(dāng)前股息率約4.8%，也相對(duì)吸引，給予“推薦”評(píng)級(jí)，建議積極關(guān)注。

銷(xiāo)售及業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)成長(zhǎng)性突出。公司多年來(lái)業(yè)績(jī)一直保持持續(xù)快速增長(zhǎng)，領(lǐng)跑行業(yè)。2011年到2017年?duì)I收六年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)26.3%；歸屬凈利六年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)24.7%。2018年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)45.64%；歸屬凈利增長(zhǎng)31.31%；業(yè)績(jī)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。截止2019年一季末賬上預(yù)收賬款高達(dá)918.56億，為2018年結(jié)算的1.6倍，業(yè)績(jī)保障度高。近年來(lái)銷(xiāo)售規(guī)模也持續(xù)快速提升。2011年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售面積181萬(wàn)平，銷(xiāo)售金額113億；到2018年，實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售面積達(dá)983萬(wàn)平，為2011年的5.4倍；實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售金額1015億，兌現(xiàn)了千億誓言，也為2011年整體銷(xiāo)售金額的約9倍。

區(qū)域定位不斷完善土地儲(chǔ)備充足。公司基本形成了“兩橫、兩縱、三集群”的項(xiàng)目布局。截至2018年末，榮盛發(fā)展土地儲(chǔ)備達(dá)3613.54萬(wàn)平方米，為2018年開(kāi)工面積的4倍，也為全年銷(xiāo)售的約3.6倍，土地儲(chǔ)備能滿(mǎn)足公司左右的開(kāi)發(fā)需要。

公司估值便宜股息率吸引。公司當(dāng)前估值便宜，同時(shí)股息率相對(duì)吸引，股價(jià)安全度較高。以2018年EPS1.74元測(cè)算，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE約5.4倍；預(yù)測(cè)2019年EPS約2.25元；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE約4.2倍，低于行業(yè)整體PE水平。上市以來(lái)平均分紅率達(dá)19.13%。近幾年股利支付率也有明顯的提升，積極回報(bào)投資者。2018年年報(bào)顯示，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股息4.50元（含稅），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)水平股息率約4.8%，具有一定吸引力。

風(fēng)險(xiǎn)提示。銷(xiāo)售低于預(yù)期，政策面收緊