投資要點

事件：國家能源局發(fā)布《關(guān)于2019年風(fēng)電、光伏發(fā)電項目建設(shè)有關(guān)事項的通知》（國能發(fā)新源〔2019〕49號，以下簡稱《通知》），明確了2019年風(fēng)電和光伏發(fā)電項目建設(shè)政策，也標(biāo)志著2019年新能源發(fā)電的主要政策全部落地，整體符合預(yù)期。

光伏：市場發(fā)令槍打響，供需邊際變化啟動。《通知》對2019年光伏建設(shè)工作進行明確，核心內(nèi)容有以下三點：

（1）超預(yù)期點在于競價項目的建設(shè)時間限制：《通知》指出2019年新建光伏發(fā)電項目才可以參與補貼，其中《通知》印發(fā)前已并網(wǎng)的本年度新建項目須提供電網(wǎng)企業(yè)出具的并網(wǎng)時間證明，這是與征求意見稿不同的地方；考慮到目前建設(shè)的項目大多是可以拿到2018年電價的有指標(biāo)的項目，因此影響不大；同時也明確了已并網(wǎng)無指標(biāo)項目不納入國家補貼，通過轉(zhuǎn)為平價上網(wǎng)項目、綠證交易等措施逐步解決。

（2）國內(nèi)裝機規(guī)模符合預(yù)期：《通知》指出30億補貼中7.5億用于戶用（3.5GW）、22.5億用于競價項目，符合預(yù)期，維持2019年國內(nèi)光伏新增裝機或達50.9GW的判斷，具體拆分如下：1）上半年并網(wǎng)存量項目13.6GW：22省公布的“十二五”以來存量有指標(biāo)光伏項目總數(shù)，其中包含領(lǐng)跑者、扶貧等有指標(biāo)項目；2）戶用光伏3.5GW：2019年建設(shè)方案征求意見中指出7.5億元用于戶用光伏（折合3.5GW）；3）競爭規(guī)模28.8GW：2019年建設(shè)方案征求意見中指出22.5億元用于競價，按照競價項目平均度電補貼0.07元、利用小時數(shù)為2018年全國光伏平均利用小時1115小時測算；4）無補貼平價項目5GW：目前第一批平價項目中明確要求2019年前并網(wǎng)項目達到4.57GW，再考慮其他省份等未進入目錄的，我們預(yù)計2019年無補貼量為5GW以上。

（3）國內(nèi)競價項目有望7月啟動：各省需要將競價項目在7月1日前上報到能源局，我們認(rèn)為國內(nèi)需求7月有望啟動，三四季度需求環(huán)比向上明顯。

風(fēng)電：明確超規(guī)劃地區(qū)僅暫停核準(zhǔn)，已核準(zhǔn)項目仍可繼續(xù)建設(shè)。征求意見稿中指出“2018年底前已并網(wǎng)和已核準(zhǔn)建設(shè)的風(fēng)電項目（扣除應(yīng)廢止或其他原因不具備建設(shè)條件的項目），總規(guī)模已超過本省級區(qū)域2020年規(guī)劃并網(wǎng)目標(biāo)的，除平價上網(wǎng)風(fēng)電項目外，暫停新增陸上集中式風(fēng)電項目建設(shè)”，針對“暫停新增”的說法引起市場分歧，《通知》對此進行明確，“暫停新增”是指暫停核準(zhǔn)，具體要點如下：

（1）核準(zhǔn)規(guī)模確定方法：本地區(qū)可以通過競爭配置方式分配的需國家補貼項目的總量規(guī)模的確定方法為：以本地區(qū)并網(wǎng)目標(biāo)為基準(zhǔn)，減去2018年底已累計并網(wǎng)裝機容量和已核準(zhǔn)有效且企業(yè)承諾繼續(xù)建設(shè)的項目總規(guī)模；

（2）再次強調(diào)存量項目可以繼續(xù)建設(shè)：已核準(zhǔn)存量風(fēng)電項目已開展前期工作且有部分資金投入，符合國家風(fēng)電建設(shè)管理要求且在項目核準(zhǔn)有效期內(nèi)的風(fēng)電項目，執(zhí)行國家有關(guān)價格政策，不要求重新參與競爭配置。

投資建議：

（1）光伏：國內(nèi)拐點帶動全球需求三季度起環(huán)比向上，產(chǎn)業(yè)鏈季度供需偏緊，產(chǎn)業(yè)鏈迎來量價齊升，當(dāng)前主要龍頭估值約20倍，性價比高，重點推薦：隆基股份、通威股份、福斯特、陽光電源、正泰電器、福萊特、林洋能源等；

（2）風(fēng)電：預(yù)計2019-2020年風(fēng)電新增裝機28/33GW，同增33%/18%，行業(yè)景氣高，同時風(fēng)機招標(biāo)價格企穩(wěn)回升，制造端年度周期毛利率處于上升通道，中觀行業(yè)景氣或?qū)鬟f至微觀企業(yè)盈利，板塊估值中位數(shù)約12倍，重點推薦：金雷股份、日月股份、金風(fēng)科技、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能等。

風(fēng)險提示：新能源裝機和消納不及預(yù)期，原材料波動超預(yù)期。