市場回顧：

上周汽車板塊下跌2.98%，同期滬深300指數(shù)下跌1.5%，汽車行業(yè)相對滬深300指數(shù)落后1.48個百分點，表現(xiàn)相對較弱。從板塊排名來看，汽車行業(yè)上周漲幅在申萬28個板塊中位列第23位，總體表現(xiàn)位于中下游，主要是由于4月銷量下滑幅度進一步加深，導致板塊估值下探。雖然前期板塊上漲34%左右，但近期估值回落至年初相當水平，當前22.23倍水平處于歷史偏低。子板塊中，乘用車(-5.42%)，卡車(-1.12%)，客車(-4.15%)，零部件(-1.98%)。乘用車和客車因銷量下滑表現(xiàn)相對較弱。

行業(yè)熱點：

購置稅：兩部委公布購置稅法具體政策，主要明確了購置車輛計稅價格為實際支付價格，取消最低限價。

政策：廣東省促進汽車消費優(yōu)化升級，逐步放寬廣州、深圳市汽車搖號和競拍指標，擴大準購規(guī)模，其他地市不得再出臺汽車限購規(guī)定。

每周一談：廣州、深圳逐步放寬汽車搖號和競拍指標，擴大準購規(guī)模。

觀點：重點限購城市汽車消費需求急需釋放。國內(nèi)重點限購城市主要有北京、上海、深圳、廣州、天津、杭州。上述城市燃油車車牌供給數(shù)量每年不超過15萬張，搖號和競拍中簽率低于6%，部分城市甚至低于1%；新能源車牌中簽率也不超過20%。市場需求旺盛，但供給不足，需求被壓制，逐步放開有利于乘用車消費環(huán)境的改善。

增加車牌供給增量可有效提振下行車市。們借鑒4月份網(wǎng)傳發(fā)改委促進汽車消費政策征求意見稿中的規(guī)定，并結(jié)合六城市現(xiàn)行政策，分析上述城市即將出臺的可能性政策，并對未來可能釋放的車牌數(shù)量進行估算，預計2019-2020年上述限購城市放寬限購政策后對乘用車市場貢獻增量分別為40萬輛、73萬輛，以2018年乘用車銷量為基數(shù)，分別增長1.7%，3.1%。我們認為如果后續(xù)其他限購城市逐步放寬，乘用車銷量將得到快速提振，板塊業(yè)績和估值將得到修復。

合資和豪華品牌將受益限購政策放寬。限購放寬對銷量提升效果明顯，在限購城市銷量占比較高的企業(yè)有望受益。通過對比六大城市交強險上險占比前十的車企，我們發(fā)現(xiàn)其乘用車市場中以合資、外資為主，單一自主品牌市場份額一般不超過4%，同時生產(chǎn)地品牌往往占據(jù)一定的優(yōu)勢。

結(jié)論：受17-18H1房地產(chǎn)影響，三四五線城市汽車需求尚未回暖。主要限購城市銷量占全國乘用車銷量11.54%，搖號或競拍車牌中簽率很低，放寬限購政策將增加車牌供給，大量購車需求將得到釋放。我們推測其他限購城市也將逐步放寬限購，以大城市需求改善行業(yè)下行趨勢，下半年低線城市需求恢復，疊加09-10年購車的換車潮，汽車行業(yè)復蘇時點有望提前到來。

投資策略及重點推薦：

乘用車：通過分析房地產(chǎn)和乘用車消費周期關(guān)系、汽車平均使用年限，我們認為占銷量70%的三四五線城市需求將會在H2復蘇，09-10年購車消費者換車時點已經(jīng)到來。同時，六大限購城市有望逐步放寬限購政策，我們認為2019H2乘用車行業(yè)將會進入周期上行階段，建議超配乘用車。

零部件：Q1整車廠和經(jīng)銷商庫存較去年Q4下降40%，排產(chǎn)相對謹慎，零部件板塊Q1業(yè)績下滑幅度較18Q4收窄。隨著市場逐漸回暖，我們認為具備產(chǎn)品升級優(yōu)勢、優(yōu)質(zhì)客戶資源、新興產(chǎn)業(yè)未來配套空間大以及所屬行業(yè)景氣度高的公司能保持較高的增長，因此我們建議把握上述四條投資主線。推薦華域汽車、星宇股份、精鍛科技、均勝電子和天成自控。

投資組合：上汽集團、廣汽集團、星宇股份、華域汽車、天成自控各20%。

風險提示：汽車銷量不及預期；刺激政策力度不及預期；原材料價格大幅上漲。