高新興(300098)

公司是物聯(lián)網(wǎng)全方位布局領(lǐng)軍者，戰(zhàn)略聚焦車聯(lián)網(wǎng)及執(zhí)法規(guī)范化。高新興成立之初，一直專注于通信行業(yè)運維信息化的發(fā)展，面向通信運營商提供運維綜合管理系統(tǒng)的解決方案及其軟硬件產(chǎn)品。上市后以通信運維綜合管理系統(tǒng)為基礎(chǔ)內(nèi)研外購向物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域突破布局，在安防、交通、公安、金融、車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域均有突破。隨著業(yè)務(wù)線的擴(kuò)大公司近三年運營良好，營收與凈利潤持續(xù)增長。2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.63億元，同比上升59.27%，近三年CAGR49%；歸母凈利潤5.40億元，同比上升32.16%，近三年CAGR為57%。

18年以來公司戰(zhàn)略聚焦于車聯(lián)網(wǎng)和公安執(zhí)法規(guī)范化兩大航道。2017年后，高新興致力于感知、連接、平臺等物聯(lián)網(wǎng)核心技術(shù)的研發(fā)與行業(yè)應(yīng)用的拓展，將戰(zhàn)略和資源重點聚焦于車聯(lián)網(wǎng)、公安執(zhí)法規(guī)范化兩大垂直應(yīng)用領(lǐng)域。2019年5月10日，公司公布擬將募集資金合計2.14億元，在未來兩年逐步投入到“5G和C-V2X產(chǎn)品研發(fā)項目”。研發(fā)投入近年來提升顯著，2018年占總營收比值約11.4%，2017年僅為7.5%。

車聯(lián)網(wǎng)滲透加速，傳統(tǒng)電信類企業(yè)有望極大受益。車聯(lián)網(wǎng)是目前L2升級為L3的技術(shù)突破口之一，對L3單車智能化的高昂成本形成互補。隨著車聯(lián)網(wǎng)的快速滲透，車載無線終端近年來呈快速增長趨勢。據(jù)中國信通院統(tǒng)計，截至2018年年中，國內(nèi)車載無線終端出貨量達(dá)到了471萬部，同比增長161.8%，接近2017年全年的出貨量，未來有望持續(xù)保持增長，其中T-BOX和OBD產(chǎn)品占比最大，2018年上半年分別達(dá)到了52%和22%。各廠商基于自身行業(yè)的積淀專注于車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的某一環(huán)節(jié)，通信設(shè)備及模組廠商在傳統(tǒng)運營商業(yè)務(wù)領(lǐng)域深耕多年，更加擅長于“連接”環(huán)節(jié)，與整車廠商合作將傳統(tǒng)的通信連接技術(shù)融入到車聯(lián)網(wǎng)解決方案中去。同時隨著5G的到來，低時延高帶寬的屬性將極大的促進(jìn)C-V2X產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

子公司高新興物聯(lián)及智聯(lián)在車聯(lián)網(wǎng)和電子車牌領(lǐng)域積淀深厚。高新興物聯(lián)是國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)模組的主力供應(yīng)商之一，涵蓋多種制式。隨著公司戰(zhàn)略方向調(diào)整，公司向下游利潤率更高的車載終端延伸，長期與整車廠商的合作為其積累了較強的技術(shù)優(yōu)勢及行業(yè)經(jīng)驗。吉利宣布計劃在2021年發(fā)布吉利全球首批支持5G和C-V2X的量產(chǎn)車型，而高新興和高通共同將為其提供5G和C-V2X產(chǎn)品。高新興智聯(lián)擁有汽車電子標(biāo)識系列全套技術(shù)和產(chǎn)品，市場占有率穩(wěn)居行業(yè)前列，擁有RFID核心專利近300項，是交通電子標(biāo)識的主要玩家之一。

首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預(yù)計公司19/20/21年營收49/65/83億元，同比增長38.2%/32.3%/27.5%；歸母凈利潤6.8/8.7/11.6億元，同比增長25.8%/27.6%/34.4%，對應(yīng)PE估值22/17/12倍。給予公司2019年行業(yè)平均PE估值30倍，2019年目標(biāo)市值204億元，對應(yīng)股價11.5元，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：5G進(jìn)展不及預(yù)期；車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品出貨不達(dá)預(yù)期