芒果超媒(300413)

公司已成功轉(zhuǎn)型為主攻視頻付費業(yè)務的綜合媒體運營平臺

公司前身為快樂購， 2017 年 9 月快樂購通過發(fā)行股份方式購買湖南快樂陽光互動娛樂傳媒有限公司、上海芒果互娛科技有限公司、上海天娛傳媒有限公司、芒果影視文化有限公司以及湖南芒果娛樂有限公司 100%股權，完成重大資產(chǎn)重組，轉(zhuǎn)型新媒體平臺運營公司，并更名為芒果超媒股份有限公司。重組后的芒果超媒隸屬于在線視頻行業(yè)，根據(jù) 2019 年承諾業(yè)績，旗下主攻新媒體平臺的快樂陽光貢獻的凈利潤占比為 83%。

中國視頻付費行業(yè)增長空間巨大

2018 年中國在線視頻行業(yè)市場規(guī)模將達 1250 億， 5.78 億網(wǎng)民用移動端觀看視頻，廣告收入和會員付費收入分別達 50%和 30%左右。預估未來三年在線視頻行業(yè)市場規(guī)模復合年增率約為 20%。中國領先的視頻平臺付費滲透率約為 15%左右，芒果 TV 的付費率為 8%，類比海外的 Netflix 付費率為46%，有較大提升空間。

背靠大股東快樂陽光具備內(nèi)容成本優(yōu)勢

快樂陽光是芒果超媒旗下主要的利潤來源，凈利潤占比約為九成?？鞓逢柟馐呛吓_旗下唯一的新媒體視頻平臺運營主體，成立于 2006 年 5 月，主要從事國家一類新聞網(wǎng)站金鷹網(wǎng)的建設及運營，后融合湖南網(wǎng)絡廣播電視臺并啟用“芒果 TV”作為視頻平臺呼號，目前已成為國內(nèi)五大綜合視頻服務提供商之一。公司的核心業(yè)務將是依托芒果傳媒以及湖南衛(wèi)視平臺，通過互聯(lián)網(wǎng)視頻、 IPTV 和 OTT 等傳播渠道，實現(xiàn)的影視、綜藝、游戲和音樂內(nèi)容的制作與分銷、廣告投放、會員服務和媒體零售等。

投資建議及預測

公司芒果 TV 為核心，通過產(chǎn)業(yè)鏈控制和生態(tài)協(xié)同，布局電影、游戲、動漫和 新 聞等 多產(chǎn) 業(yè)矩 陣 ， 實 現(xiàn) IP 價值 鏈的 延 伸和 擴展 的芒 果超 媒（300413.SZ）。我們預計公司 2019-2020年分別實現(xiàn)收入 113.10億和 134.02億元，分別增長 17.1%和 18.5%；實現(xiàn)凈利潤 12.7 億元和 16.0 億元，分別增長 41.0%和 25.9%。截止 2019 年 5 月 27 日新股本計算 EPS 分別為 1.15 元/股和 1.42 元/股。維持“買入”的投資評級。

風險提示

行業(yè)內(nèi)容監(jiān)管風險，影視綜藝內(nèi)容投資回報率不及預期。