東江環(huán)保(002672)

本周行業(yè)觀點：江蘇省化工產業(yè)安全環(huán)保整治啟動，大量企業(yè)面臨關停、搬遷。

1、江蘇省化工產業(yè)安全環(huán)保整治方案出爐。日前，江蘇省委辦公廳正式下發(fā)《江蘇省化工產業(yè)安全環(huán)保整治提升方案》，明確提出“依法依規(guī)推進整治提升”、“壓減沿江地區(qū)化工生產企業(yè)數(shù)量”、“壓減環(huán)境敏感區(qū)域化工生產企業(yè)數(shù)量”等嚴厲舉措。我們認為，在響水爆炸事故以后，江蘇省化工行業(yè)整治如期來臨，大量企業(yè)將面臨搬遷、關停的境遇。

2、新一輪生態(tài)環(huán)境督查啟動。近日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳加急印發(fā)《關于開展2019年生態(tài)環(huán)境保護統(tǒng)籌強化監(jiān)督（第一輪）工作的通知》，文件里涉及全國25個省和直轄市，工作組將于5月14日統(tǒng)一進駐。本次督察包括7個專項內容，分別是城市黑臭水體治理專項、飲用水水源地保護專項、“清廢行動”專項、打擊“洋垃圾”進口專項、長江“三磷”政治專項、斯德哥爾摩公約和汞公約履約專項和信訪線索專項。

3、《關于推進實施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見》正式印發(fā)。近日，生態(tài)環(huán)境部、發(fā)改委等五部委聯(lián)合印發(fā)《關于推進實施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見》，要求：到2020年底前，重點區(qū)域鋼鐵企業(yè)超低排放改造取得明顯進展，力爭60%左右產能完成改造；2025年底前，重點區(qū)域改造基本完成，全國力爭80%以上產能完成改造。我們認為，非電領域超低排放市場空間將加速開啟。

4、這意味著3.21響水爆炸之后，江蘇化工風暴正式來襲，今明兩年，大量化工園區(qū)、化工企業(yè)面臨整治、搬遷、關停的命運！

5、風險提示：環(huán)保政策推進放緩；治理需求不及預期；應收賬款風險。

本期【卓越推】：東江環(huán)保（002672）。

東江環(huán)保(002672)（2019-05-24收盤價10.78元）

核心推薦理由：

歸母凈利潤連續(xù)兩年下滑，費用與減值拖累業(yè)績。公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入32.84億元，同比增加5.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.08億元，同比下降13.83%；實現(xiàn)基本每股收益0.47元。公司業(yè)績下滑主要基于三點因素：1）資源化產品需求下降，2018年資源化產品營業(yè)收入為12.28億元，同比增長3.96%，增速不及預期，同時相比無害化業(yè)務增長放緩；2）受環(huán)保監(jiān)管標準提升、原材料價格持續(xù)上漲的影響，公司成本上升；3）由于公司報告期內在建工程轉固定資產后計提折舊及財務費用增加、計提商譽減值準備及對除商譽外的部分資產計提減值準備等因素，給公司的經營業(yè)績造成了一定的影響，導致公司凈利潤增長下滑。

項目儲備豐富，產能仍在爬坡期。2018年公司已完成3個建設項目：1）韶關再生資源9500噸/年的焚燒項目投入運營，8萬噸/年含銅污泥資源化利用項目完成建設；2）公司首個PPP危廢處置項目興業(yè)東江完成建設并投產，處理資質為焚燒2萬噸/年、填埋3.35萬噸/年、物化1.5萬噸/年及資源化3000噸/年；3）山東濰坊藍海項目完成建設，項目設計規(guī)模為焚燒6萬噸/年，物化12萬噸/年及資源化利用1.59萬噸/年，將于2019年投產貢獻收入。此外，公司另有大量項目儲備，公司預計2020年將增加25萬噸的處置能力，遠期處置增量在50萬噸以上。

控股富龍環(huán)保，進入佛山危廢市場。公司自2017年前后兩次收購了富龍環(huán)保51%股權，共支付價款1.37億元。富龍環(huán)保目前在廣東省佛山市負責實施工業(yè)固體廢棄物綜合利用及處置項目，該項目于2016年3月取得環(huán)評批復，核準建設內容為年處理危險廢物4.97萬噸/年，其中，綜合處理項目已建成并取得《危險廢物經營許可證》，核準收集、貯存和利用危險廢物合計1.97萬噸/年，該項目已投產運營；焚燒3萬噸/年項目處于建設階段，預計2019年底建成投產。公司本次收購基于看好廣東省佛山市廣闊的危廢處理市場前景以及富龍環(huán)保焚燒項目的重要布局意義，進一步深化了公司在珠三角地區(qū)危廢主業(yè)的戰(zhàn)略布局。

國資控股比例進一步增加，公司不確定因素終落地。隨著廣晟公司增持和匯鴻集團受讓股權，公司的國有控股比例超過30%，公司董事會選舉譚侃為新任董事長。譚侃先生曾任職于任職于深圳市人居環(huán)境委員會、深圳市水務局污染防治處，具有環(huán)境管理方面的豐富經驗。公司完成換帥，困擾公司的不確定因素落地，未來將進入發(fā)展新階段。

盈利預測及評級：我們預計公司2019-2021年攤薄每股收益分別為0.56元、0.72元、0.81元，維持“增持”評級。

風險提示：行業(yè)競爭加??；子公司排污超標；在建項目不能如期投產運營；應收款項不能按期收回的風險。