萬(wàn)東醫(yī)療(600055)

事件：

2019年5月15日，萬(wàn)東醫(yī)療、萬(wàn)里云、阿里健康、裕樺及盛宇共同簽署《增資協(xié)議》、《股東協(xié)議》，以萬(wàn)里云投后估值人民幣14.50億元為定價(jià)依據(jù)，裕樺和盛宇分別增資5,000萬(wàn)元。

萬(wàn)里云是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)學(xué)影像服務(wù)公司，線上線下協(xié)同發(fā)展

萬(wàn)里云是公司醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)大閉環(huán)中的重要環(huán)節(jié)，基于線上和線下均衡協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略思路，公司重點(diǎn)發(fā)展遠(yuǎn)程影像云平臺(tái)、影像SaaS產(chǎn)品銷售和影像中心建設(shè)運(yùn)營(yíng)三大服務(wù)。線下業(yè)務(wù)：公司已擁有15家影像中心，包括1家獨(dú)立第三方影像中心及14家合作運(yùn)營(yíng)影像中心。線上業(yè)務(wù)：遠(yuǎn)程閱片服務(wù)依托于萬(wàn)東醫(yī)療的基層渠道資源，目前已覆蓋4000多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，每日流量達(dá)到4萬(wàn)以上，目前萬(wàn)里云醫(yī)生注冊(cè)數(shù)目達(dá)到6000以上，合作醫(yī)聯(lián)體30個(gè)以上，合作閱片醫(yī)生為1000名左右，遠(yuǎn)程閱片體量國(guó)內(nèi)第一。在醫(yī)療信息化的大背景下，影像云SaaS服務(wù)致力于為醫(yī)療機(jī)構(gòu)搭建SaaS信息化系統(tǒng)，并提供影像云和云膠片等服務(wù)，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。此外，公司與阿里健康、達(dá)摩院共同開發(fā)醫(yī)學(xué)影像AI產(chǎn)品，助力醫(yī)學(xué)診斷。萬(wàn)里云2018年實(shí)現(xiàn)收入4262.84萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-1430.40萬(wàn)元，19年有望實(shí)現(xiàn)收入9000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)扭虧。

引入戰(zhàn)略投資者和員工持股有望幫助公司進(jìn)一步開拓業(yè)務(wù)

2016年3月公司引入阿里健康2.25億元戰(zhàn)略投資，估值9億元，本輪融資公司引入裕樺及盛宇1億元戰(zhàn)略投資，估值14.5億元，同時(shí)員工持股平臺(tái)增資160萬(wàn)元。目前萬(wàn)東醫(yī)療股權(quán)占比55.86%，阿里健康股權(quán)占比23.28%，員工持股平臺(tái)占比13.96%，裕樺及盛宇占比均為3.45%。新一輪融資將幫助公司進(jìn)一步開拓影像服務(wù)，員工持股也將激勵(lì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)

在政策支持、新品上市和公司銷售提振的多重利好下，預(yù)計(jì)公司19-21年?duì)I業(yè)收入分別為11.78/13.94/15.75億元，同比增長(zhǎng)23.5%/18.3%/13.0%，歸母凈利潤(rùn)2.07/2.57/3.13億元，同比增長(zhǎng)34.8%/24.1%/22.1%，EPS為0.38/0.47/0.58元/股，對(duì)應(yīng)PE33/26/20倍，維持目標(biāo)價(jià)17.48元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)上市不及預(yù)期。