南京銀行(601009)

事件：19年5月21日，南京銀行披露了140億定增預(yù)案。該定增計(jì)劃曾于17年7月底首次披露預(yù)案，并在18年9月底收到證監(jiān)會(huì)不予核準(zhǔn)的《決定》。

定增預(yù)案再度啟動(dòng)，再融資不確定性降低

南京銀行此次定增可謂一波三折。17年7月末公告定增預(yù)案，11月獲得江蘇省證監(jiān)局核準(zhǔn)，12月收到證監(jiān)會(huì)的《反饋意見》。18年1月2日，公告對證監(jiān)會(huì)《反饋意見》的回復(fù)，以及修訂版的定增預(yù)案，認(rèn)購方和股份數(shù)未變；7月末公告該定增申請未獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，9月底正式收到證監(jiān)會(huì)不予核準(zhǔn)的《決定》。定增重啟減少了不確定性，有望緩解市場擔(dān)憂。上次預(yù)案被否，使其再融資的不確定性增加；加之南京在可比同業(yè)里，資本約束相對更為緊張，核心一級資本空間或不足1年之用。定增重啟讓資本補(bǔ)充回到正常軌道上，市場對其不確定性的擔(dān)憂或得到有效緩解。

擬認(rèn)購方及其份額調(diào)整，交通控股重要性提升

兩個(gè)預(yù)案都是增發(fā)16.96億股，募集140億元，擬認(rèn)購方和及其份額調(diào)整較大。擬認(rèn)購方從5個(gè)減為4個(gè)。17年7月底方案是由原第二、三大股東紫金投資、南京高科分別認(rèn)購1.82億股、0.73億股；太平人壽認(rèn)購4.58億股（原持股比僅0.17%，若定增完成將成為第四大股東）；引入交通控股、鳳凰集團(tuán)認(rèn)購6.48億股、3.36億股成為新股東（若定增完成則為第三、第五大股東）。19年5月方案是由原第一、二大股東法國巴黎銀行、紫金投資分別認(rèn)購1.21億股、1.94億股；引入交通控股、江蘇省煙草公司認(rèn)購10.18億股、3.63億股成為新股東（若定增完成則為第三、第五大股東）。交通控股認(rèn)購份額提升，太平人壽和鳳凰集團(tuán)份額取消。粗略來看，區(qū)別在于：1）將鳳凰集團(tuán)換成江蘇省煙草公司；2）去掉太平人壽，將其配額大部分給到江蘇交通控股；3）南京高科和太平人壽小部分配額給到法巴。

若本次定增順利完成，則資本充足率緊張大大緩解

14年以來，南京銀行核心一級資本一直不太充裕。經(jīng)過15Q2的80億定增后，曾到達(dá)9.41%的高點(diǎn)。從16Q1開始，便經(jīng)常處在低于8.5%的水平（即距離監(jiān)管紅線常常不足1pct）。業(yè)務(wù)擴(kuò)張或受制約。RWA和資本凈額的環(huán)比增速高低，直接決定了對應(yīng)資本充足率的環(huán)比變動(dòng)方向。為保持資本充足水平，資本凈額增速無形之中成為了RWA擴(kuò)張的天花板，制約南京銀行業(yè)務(wù)正常擴(kuò)張。資本充足率緊張局面有望大幅緩解。140億的定增若順利完成，以19Q1的RWA靜態(tài)測算，將使三個(gè)資本充足率各提升1.66pct；特別地，核心一級資本充足率空間從1.02pct拓寬至2.68pct。

投資建議：定增不確定性擔(dān)憂減輕，資本緊張有望大幅緩解

定增再次重啟，對前次預(yù)案被否后不確定性的擔(dān)憂有所緩解；若本次定增順利，將使三個(gè)資本充足率各提升1.66pct，RWA增速制約減輕。預(yù)計(jì)19-21年歸母凈利潤增速14.6%/14.7%/15.1%，對應(yīng)EPS為1.50/1.72/1.97元，給予目標(biāo)估值1.2倍19年P(guān)B，對應(yīng)10.81元/股，維持增持評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；非標(biāo)投資的不良風(fēng)險(xiǎn)等。